4.4、投资组合:如何把鸡蛋放到不同的篮子

所谓投资组合，是指通过投资不同类型的资产来分散风险，即“把鸡蛋放到不同的篮子里”。然而，单纯的分散其实是不够的，分散必须是有效的。那么，什么是有效的分散呢？

比如你购买了5支基金，是不是觉得自己已经实现了分散投资呢？

不一定。如果这5支基金的投资方向都集中在一个领域，比如都是投资新能源汽车的，你会发现它们的价格走势往往是一致的。这与你将所有资金投入一支基金的效果基本相同。这就好比，你的确把鸡蛋放到了5个篮子里，但这些篮子其实挂在同一根扁担上。

因此，这就不能称为“有效的投资组合”。一个有效的投资组合需要我们将资金分散投资在相关性低的资产上。

1、什么是“相关性低”？

我们来看图4-1和图4-2。

图4-1 沪深300指数与上证50指数走势对比图

数据来源：Wind。

▲图4-2 上证50指数与企债指数走势对比图

数据来源：Wind。

图4-1展示了自2005年以来，沪深300指数和上证50指数的走势。简单来说，沪深300指数反映了我国股市中市值最大的300支股票的整体股价走势，而上证50指数则反映了上海证券交易所市值最大的50支股票的整体股价走势。

从图4-1中可以看出，这两个指数的走势简直“神同步”，基本上同涨同跌，这种情况就叫“相关性高”。

图4-2展示了自2005年以来，上证50指数与企业债券指数（简称企债指数）的变化趋势。简单来说，企债指数反映了我国企业债券的整体价格走势。

从图4-2中我们可以看出，这两个指数的走势可以说毫无关系。这种情况就叫“相关性低”。

2、为什么要将钱放到相关性低的资产上？

举个例子

现在小明和小黑各有100万元，小明分别买了50万元的沪深300指数和上证50指数的指数基金（第六章会详细介绍）；小黑分别买了50万元的上证50指数和企债指数的指数基金。

在2007年12月至2008年7月的股市大幅下跌期间，小明所持有的沪深300指数基金和上证50指数基金均遭受了重创，损失相当严重。而小黑手中的上证50指数基金虽然也出现了下跌，但他所持有的另外一支价值50万元的企债指数基金却在稳步上涨。

显然，小黑的损失会比小明少一半以上。

有人可能会有疑问，你举的例子是股市下跌的情况，但股市上涨时，小明可以赚更多呀？确实，投资组合在降低风险的同时，往往会降低整体收益。

但我们不能只看见贼吃肉，还要看到贼挨打。如果小明能扛到2014—2015年的大牛市，他确实能狠狠地赚一笔。但关键是他能扛到那一天吗？经历过2007—2008年的损失惨重，或许他已经破产了吧。

现在我们已经搞懂了底层逻辑，那就是通过购买相关性低的不同类型资产，构建投资组合，可以有效降低投资风险。实现方法非常简单，我们只需选取几类相关性较低的资产，买入并持有即可。

3、我们面临一个问题：如何了解资产之间的相关性呢？

这里和大家分享一个我经常使用的工具——“韭圈儿（https://www.funddb.cn/）”。

首先，请访问“韭圈儿”网站首页。其次，点击首页—工具—选基神器—组合回测。再次，点击创建组合。在创建组合的页面上，输入你想要买入的两个或多个资产的名称。最后，点击进入你创建的组合，下拉页面，你就可以看到这些资产的相关性了。

例如，如果我创建了“工银沪深300指数A”和“鹏华中证500指数（LOF）A”这两支基金的组合，那么可以得到图4-3所示的相关性数据。从该图中我们可以看出，这两支基金的相关系数为0.84。

图4-3 韭圈儿组合相关性计算范例

数据来源：韭圈儿，回测时间2022.10.13—2023.10.13。

相关系数的范围是-1到1，1说明完全正相关，走势一模一样，0说明走势完全无关，-1说明走势完全负相关。在创建投资组合时，我们的原则是选择相关性较低的资产，最好是负相关的资产，即相关系数接近或小于0的资产。

这种策略的优点很简单，也确实能降低风险。但缺点也很明显，它是静态的，没有考虑时间这个维度。

这就好比做菜，我们不仅要考虑不同食材的科学搭配，还要选择应季的食材。因为应季食材往往更美味且健康。同样的，在股票表现好的周期里多买股票，债券表现好的周期里多买债券，投资收益会更高。

那该怎么动态地调整投资组合呢？在下一节我们将了解到一个经典的方法框架——美林时钟。