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在春节长假之后，黑色系期货种类整体偏强，螺纹钢主力合约价钱打破了2020年12月的高点，热轧、铁矿石主合约更是刷新了历史价钱高点。焦炭成为黑色产业链上最单薄的一环，随着节后现货提降窗口翻开，期货价钱在短暂冲高后便持续下探，截至目前，盘面价钱低点已较2020年年初高点下跌了700元/吨左右。
春节后焦炭库存超预期累积是焦炭持续下跌的直接缘由。依据Mysteel统计数据，1—2月大量投放的新增焦化产能并未对当前供给构成压力，但随着山西等主产地焦化产能淘汰暂告一段落，去年新增的局部焦化产能开端释放产量，Mysteel样本焦化企业周度焦炭产量自今年年初触底后稳步上升。需求方面，2021年以来钢厂铁水产量先减后增，当前铁水产量也仅与2020年年末根本相当。从焦炭周度供需数据来看，固然上述供需层面的边沿变化并没有招致供给过剩，但春节期间焦化企业厂内库存大幅累积以及在途、隐性库存在钢厂库存端显现对现货价钱构成宏大压力，库存偏高的山西钢厂带头提降，现货价钱在一月之内跌幅达300元/吨。
此外，依据唐山市3月大气污染管理攻坚计划，3月10日前局部高炉、焦炉产能关停对焦炭实践需求影响微小，但排污总量较1—2月均匀程度降落45%这一请求或对3月份中下旬焦炭需求产生较强的利空冲击，市场对价钱预期进一步趋弱。
除了产业根本面要素，宏观层面的扰动也是焦炭期货价钱表现低迷的重要推手。受通胀预期及经济复苏共同推进，春节后美国10年期国债收益率显著抬升，在近期打破1.5%后惹起市场普遍关注。美债长期收益率持续抬升意味市场无风险收益率上升，同时随同着美圆指数的再度走强，引发了投资者关于股票、大宗商品等风险资产后续表现的担忧，近期全球主要股指、有色金属等价钱均有不小幅度调整。
详细到黑色系，固然黑色系价钱走势根本上为国内供需所主导，但近年来，特别是自去年疫情以来宏观要素对黑色系的影响有进一步强化之势。股票市场号称宏观经济的晴雨表，假如以股票指数来表征股市表现，自螺纹钢期货上市以来，螺纹钢期货主力价钱与沪深300指数走势的相关系数很小，能够说二者不存在相关关系，但是近年来该相关系数不时走强，就2019年以来的数据来看，该系数到达0.65，而2020年新冠疫情爆发以来二者的相关系数已接近0.9。其缘由可能在于疫情之下活动性富余、超低利率是各类资产共同面临也是影响最大的根本面要素，招致价钱表现趋同。假定这一推论成立，在近期国内股市因宏观扰动有较大幅调整的过程中，黑色系特别是成材的价钱应当跟随调整，但实践中并没有发作，其中缘由一方面是唐山限产对供给有不小扰动，另一方面可能在于固然宏观层面利空黑色系价钱，但市场基于尚不能证伪的强需求预期关于空配螺纹钢等种类较为慎重，转而集中空配根本面偏弱的焦炭，从而呈现焦炭与其他黑色系种类表现悬殊的状况。
随着焦炭期货价钱的深度回调，焦炭盘面对现货价钱走出较大贴水，但与去年价钱上涨时盘面大幅升水现货不能成为做空的理由相似，当前的高基差也不能以为是支撑价钱反弹走强的有力驱动。宏观层面，从上周五清晨美联储的表态来看，美联储对长期国债收益率上升有较高的容忍度，市场寄希望于美联储出手压低长期国债收益率的预期落空，美圆指数持续反弹对风险资产价钱的冲击或持续。而从产业根本面来看，唐山3月份限产预期将持续施压焦炭需求及价钱，3月份或许难看到现货价钱拐点呈现，焦炭仍是黑色产业链空配阻力最小的种类，近期焦炭价钱大幅下跌后持仓量没有像过往下跌中明显收缩，也阐明了空头尚无意撤离。
综上所述，笔者以为固然当前焦炭盘面在深度调整后显著贴水现货价钱，但在现货价钱拐点呈现之前仍不宜抄底做多，而这一拐点的呈现有赖于限产对焦炭需求的约束削弱以及成材终端需求如期释放，估计在3月内见到拐点的可能性较小，焦炭期货价钱短期内或继续振荡偏弱运转。

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